加密社区最瞩目的事件莫过于以太坊从工作量证明（PoW）向权益证明（PoS）的共识机制转换，即“合并”（The Merge），这一历史性变革不仅将大幅提升以太坊网络的能效与可扩展性，更引发了一个广泛关注的核心问题：合并后，以太坊（ETH）的总供应量会发生变化吗？是会继续通胀，还是会转向通缩？本文将深入探讨这一问题,揭示合并对ETH通证供应的深远影响。
合并前的“旧世界”：PoW机制下的通胀
在合并之前，以太坊运行在PoW共识机制下，这意味着新的ETH被创造出来，主要是通过“挖矿”过程实现的，矿工们投入大量的计算能力来竞争记账权，成功“出块”的矿工将获得两个部分的奖励：
- 区块奖励：每个区块产生固定数量的新ETH，在合并前，这一数值约为2 ETH（在伦敦升级后，包括 uncle 奖励的平均值略高）。
- 交易费用：区块中包含的所有交易支付的手续费,这部分费用也归矿工所有。
在PoW模式下，尽管有交易费用被销毁（如EIP-1559引入的基础费用销毁机制），但新ETH的净发行量（区块奖励减去销毁费用）在大多数情况下是正的，这意味着以太坊的总供应量在持续增长，呈现出温和的通胀状态，根据数据，合并前以太坊的年通胀率大约在4%-5%左右，这种通胀机制旨在激励矿工参与网络安全，但随着网络发展和能源消耗问题日益凸显,其可持续性受到质疑。
合并后的“新世界”：PoS机制下的供应动态变化
合并后，以太坊转向PoS共识机制，验证者替代了矿工成为网络安全的中坚力量，验证者需要锁定（质押）至少32个ETH来参与网络共识，并有机会获得验证者奖励，这一转变从根本上改变了ETH的发行和销毁机制,其供应量变化主要取决于以下几个关键因素：
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验证者奖励（新增供应）： 在PoS机制下，验证者通过正确参与共识过程（如对区块进行提议和投票）来获得奖励，这些奖励是以新铸造的ETH形式发放的，奖励的多少与网络的总质押ETH数量、验证者行为以及网络活动（交易量）等因素相关，简而言之，质押的ETH越多，网络越安全，但每个验证者获得的绝对奖励可能会相对减少（因为奖励池被更多的验证者分摊），这是ETH供应量的新增来源。
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交易费用销毁（减少供应）： 以太坊在伦敦升级中引入的EIP-1559机制是供应变化的关键，该机制为每笔交易设置了“基础费用”（Base Fee），这部分费用会根据网络拥堵程度动态调整，并且会被直接销毁，不再归验证者或任何人所有，这意味着，网络越繁忙，交易量越大,被销毁的ETH就越多。
合并后ETH供应量的最终结果：通胀还是通缩？
合并后ETH的供应量是净
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当销毁量 > 新增量时：供应量减少（通缩） 如果网络交易活动非常活跃，导致EIP-1559的基础费用累计销毁的ETH数量，超过了所有验证者获得的奖励总量，那么ETH的净供应量就会减少，市场进入通缩状态，这在2021年EIP-1559刚实施后的一段时间内曾短暂出现过，当时市场交易极度火爆,销毁量巨大。
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当新增量 > 销毁量时：供应量增加（通胀） 反之，如果网络交易相对冷清，销毁的ETH较少，而验证者数量众多且持续获得奖励，那么新增的ETH就会超过销毁的ETH，导致净供应量增加，市场呈现通胀状态，在合并初期，由于大量ETH从PoW矿工流向PoS验证者，验证者基数可能快速增长,新增奖励可能短期内占据主导。
长期趋势：通缩倾向与价值捕获
尽管短期内ETH供应量可能因网络活动波动而呈现通胀或通缩，但从长期来看，许多分析师和观察家认为以太坊具有通缩倾向,主要原因如下：
- 网络采用率提升：随着以太坊生态的不断发展，dApp（去中心化应用）数量增加，用户基数扩大，日常交易活动（包括DeFi、NFT、社交等）有望持续增长,这将推高交易费用和销毁量。
- 验证者奖励递减：随着更多ETH被质押，验证者竞争加剧，单个验证者的奖励可能会逐渐下降,以太坊的经济模型中也设计了长期的通胀率递减机制。
- ETH质押需求：PoS机制下，质押ETH获得收益将成为吸引ETH持有者的重要方式，这会减少市场上的流通供应,同时对价格形成支撑。
合并本身也带来了能耗的极大降低，这使得以太坊作为一种价值存储和智能合约平台的吸引力增强，可能吸引更多资金流入,进一步影响供需关系。
合并不直接改变币量，但重塑了供应逻辑
“以太坊合并”本身并不会直接改变ETH的现有总供应量，它所带来的核心变革在于ETH的供应逻辑从PoW的纯新增发行，转变为PoS机制下“新增奖励”与“费用销毁”之间的动态博弈。
合并后，ETH的供应量不再是一个固定的通胀数字，而是变得更具弹性，与网络的实际使用情况紧密相连，长期来看，随着以太坊网络的成熟和采用率的提升，交易费用驱动的通缩效应有望占据主导，使ETH呈现出通缩资产的特性，这可能对其长期价值存储功能产生积极影响，短期内供应量的增减仍将取决于市场交易活跃度和质押生态的发展，对于投资者和用户而言，理解这一新的供应机制,是把握以太坊未来价值走向的关键一环。