2022年5月,加密市场遭遇了一场史诗级崩盘，而Luna币的崩塌堪称其中最惨烈的案例，对于敏锐的空头而言，这场灾难却是一场“盛宴”——通过精准做空Luna及其关联代币UST，无数机构与个人投资者在短短数日内获利数十亿美元，书写了加密货币史上最疯狂的做空传奇。
做空逻辑：锚定机制的“阿喀琉斯之踵”
Luna币与算法稳定币UST的绑定,曾是其吸引眼球的“创新点”，UST承诺与美元1:1锚定，通过Luna的销毁与增发来维持汇率稳定：当UST脱锚（如价格跌至0.9美元）时，用户可花费1美元兑换1.04个UST，同时销毁价值1美元的Luna；反之，若UST价格飙升（如1.1美元），则可兑换1美元，同时增发Luna，理论上，这套机制能实现动态平衡，但隐藏的致命缺陷是：Luna的价值完全依赖UST的信用，而UST的信用又依赖市场对Luna的需求。
当市场恐慌出现,大量UST持有人集中抛售兑换Luna时，Luna的供应量呈指数级暴增（从数亿枚飙升至万亿枚），币价瞬间归零，这种“死亡螺旋”让空头嗅到了绝佳机会：他们提前布局Luna现货、期货及期权，赌其锚定机制必然崩溃。
做空盛宴：从“信仰”到“归零”的暴利收割
崩盘前夕,Luna币价曾高达80美元，UST市值一度突破180亿美元，稳居稳定币前三，但5月7日起，UST因巨额抛售首次脱锚，短短三天内，Luna币价断崖式下跌：从80美元跌至0.0001美元以下，市值蒸发超400亿美元；UST则从1美元跌至0.000006美元，彻底沦为“空气币”。
空头在这场灾难中赚得盆满钵满：据Dune Analytics数据，仅5月7日至9日，Luna相关做空工具的未平仓合约就达20亿美元，空头通过高杠杆期货交易，单日收益率最高达5000%，有对冲基金负责人透露，他们通过“UST/Luna套利+Luna裸空”的策略，在48小时内获利超10亿美元，堪称“加密史上最精准的狙击”。
残酷警示：创新与风险的零和博弈
Luna做空赢利的背后,是无数普通投资者的血泪——超过40万持有者资产归零，有人一夜返贫，甚至有人因此破产，这场悲剧暴露了算法稳定币的内在
对于市场而言,Luna事件是一次深刻的教训：加密货币的“信仰”终究敌不过经济规律，脱离真实资产支撑的“空中楼阁”，终将在贪婪与恐惧中坍塌，而对于空头，这场“完美胜利”也提醒着：高收益必然伴随高风险，当市场流动性枯竭、交易所爆仓时，即使是“必胜的赌局”也可能反噬自身。
Luna已沦为“死亡代币”的代名词，但它的崩塌与空头的赢利，永远刻在了加密货币的历史丰碑上——既是人性的贪婪与疯狂，也是市场永恒的零和博弈。